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星空体育官方网站蒙牛乳业商誉减值开启资产优化新旅程
2月18日，蒙牛乳业（HK.02319）对外发布了一份盈利预警公告，指出旗下贝拉米将面临商誉和相关无形资产的减值拨备，同时联营公司现代牧业因乳牛公允价值变动及商誉减值而产生亏损。这两项因素共同作用，导致蒙牛乳业2024年的财务报表净利润同比出现大幅下降，进而触发了盈利预警。
尽管这份公告是对股东和潜在投资者的利润报表预期提醒，但市场分析人士从中解读出了三个关键信息：蒙牛乳业实施的提质增效改革已初见成效，公司的核心盈利能力保持良好，且对股东的回报稳定。多家券商均认为，乳制品行业的拐点已经出现，蒙牛乳业在利空出尽后，未来前景可期。
公告显示，由于贝拉米当前的经营和财务状况，预计相关商誉和无形资产的减值金额将达到38亿元至40亿元。与此同时，现代牧业因淘汰牛市场价格和原奶价格下降，将计提生物资产减值亏损和商誉减值，这将导致蒙牛乳业在该联营公司上产生7.9亿元至9亿元的亏损，从而影响其报表利润。
分析人士指出，蒙牛乳业此次盈利预警主要受商誉减值等会计处理的影响，而非企业经营层面的核心盈利能力下降。贝拉米的商誉及相关无形资产减值和现代牧业的相关减值及拨备均属一次性非现金项目星空体育官方网站，属于非经营性、非持续性事件，对蒙牛乳业的业务发展和日常经营没有实质性影响。实际上，这是蒙牛乳业在优化资产结构、促进企业长期健康发展方面迈出的一步。
据悉，蒙牛乳业目前因并购形成的商誉和无形资产主要涉及贝拉米和妙可蓝多。贝拉米此次商誉一次性大额减值后，未来几年再计提减值的可能性已大幅降低，从而减轻了蒙牛乳业的商誉资产压力。同时，贝拉米的业绩正在逐步改善，2024年上半年在东南亚的销售额同比强劲增长，连续五年蝉联“跨境电商有机奶粉第一”。妙可蓝多也公布了强劲的增长预告，预计2024年归母净利润将达到9000万元至1.3亿元，同比增长49.84%至116.43%，进一步巩固了其在国内奶酪行业的领先地位。
按照企业会计准则，上市公司会对历史并购形成的商誉进行必要重估，如发展不及预期则需进行减值，从而影响报表利润。此次大额商誉减值被视作蒙牛乳业直面问题、积极解决问题的信号。这一举措将更真实、透明地反映资产价值，相当于一次性释放了潜在的利空风险，使蒙牛乳业能够更专注于战略落地和业务执行。
业界普遍认为，蒙牛乳业此次对商誉的历史包袱进行“一次性出清”后，资产结构将更加健康，为持续提高ROE（净资产收益率）带来了更大的确定性。
蒙牛乳业在公告中明确表示，尽管2024年收入有所下降，但毛利率和经营利润率同比均有所提升。受两项减值因素影响，预期2024年归母净利润将在0.5亿元至2.5亿元之间。然而，如剔除这两项减值因素的影响，蒙牛乳业2024年的归母净利润同比表现依然稳健。数据显示，如果加回这两项一次性非现金减值因素，蒙牛乳业2024年的扣非净利润与2023年相比至少持平，这一成绩在收入下降的背景下或将超出市场预期。
分析人士认为，蒙牛乳业在费用管控方面表现出色，通过精益化运营和提质增效等举措，实现了运营效率的提升，并在销售和行政管理等费用上实现了有效控制。同时，蒙牛乳业的经营现金流表现稳健，这是公司长期战略发展的基础和为股东分配利润的保障。据了解，蒙牛乳业2023年和2022年的经营现金流均为83亿元，显示出公司良好的运营效率及抗风险能力。
公告还明确表示，蒙牛乳业在宣派股息时将剔除两项减值的影响，确保股东回报不受一次性因素的影响。分析预计，蒙牛乳业至少会按照与2023年净利润48.09亿元相当的数额进行分红，有望实现每股分红维持2023年财年水平。
未来，花旗银行表示，随着原料奶价格的稳定和回升，蒙牛乳业等行业领导者将有望获取更多市场份额，从而推动2025年的收入回升。中金、华创等多家券商均认为乳制品板块拐点已现。2025年，随着上游供给出清、原奶周期反转，蒙牛乳业等头部乳企也有望在顺周期中获得更多市场份额星空体育官方网站，推动收入回暖和利润端的修复，有望迎来业绩与估值的双重提升机会。花旗、摩根士丹利、高盛、美银、汇丰等多家外资行也将蒙牛乳业纳入2025年港股消费板块的首选名单。